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裝配式建筑這么火,資本市場怎么看?(深度解讀)

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裝配式建筑這么火,資本市場怎么看?(深度解讀)

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引言:裝配式建筑的概念并不“新鮮”,國家早在2006年開始已開始推廣,但由于頂層設計未出、地方補貼不明確、商業模式不成熟等,使得國內裝配式建筑產業化進程較慢,2015年我國裝配式建筑占新建筑的比例仍不到10%,而歐美國家在50%以上。從市場空間來看,我國裝配式建筑的產業化潛力并不低,但產業發展瓶頸的突破仍有賴于成本和模式的“質變”。我們認為,當前政策強推或能進一步縮小裝配式建筑的成本,但裝配式建筑

 引言:裝配式建筑的概念并不“新鮮”,國家早在2006年開始已開始推廣,但由于頂層設計未出、地方補貼不明確、商業模式不成熟等,使得國內裝配式建筑產業化進程較慢,2015年我國裝配式建筑占新建筑的比例仍不到10%,而歐美國家在50%以上。從市場空間來看,我國裝配式建筑的產業化潛力并不低,但產業發展瓶頸的突破仍有賴于成本和模式的“質變”。我們認為,當前政策強推或能進一步縮小裝配式建筑的成本,但裝配式建筑產業化推廣仍然處于摸索期,缺乏成熟的商業模式,未來模式決定產業的高度。

從產業鏈來看,裝配式建筑對于一體化要求較高,內、外部主體協作難度大,未來既能整合上下游資源,又能合理規避“騙補”政策風險的模式將脫穎而出。有兩大趨勢值得關注:工程項目開發的總承包模式、工程施工向技術服務轉變的模式,未來成功突破傳統施工建設模式,能夠整合上下游資源的上市公司將持續受益。

1、裝配式建筑,“新政策”下的“老故事”

何謂裝配式建筑?指把傳統建造方式中的大量現場作業轉移到工廠進行,在工廠制作好建筑用構件和配件,運輸到施工現場,通過可靠的連接方式在現場裝配安裝而成的建筑。裝配式建筑采用標準化設計、工廠化生產、裝配化施工、信息化管理、智能化應用,主要包括預制裝配式混凝土結構、鋼結構、現代木結構建筑等。

裝配式建筑主題并不新鮮,但以往國內裝配式建筑產業推廣緩慢,相關頂層設計政策也并不清晰。2015年年底以來,裝配式建筑政策體系日趨完善,地方政府配套政策也陸續出臺,自上而下政策推動有加速的跡象。

 

  • 2015年11月14日,住建部發布《建筑產業現代化發展綱要》,提出到2020年裝配式建筑占新建建筑的比例20%以上,到2025年裝配式建筑占新建筑的比例50%以上。

     

  • 2016年3月5日,政府工作報告中首次提出,要大力發展鋼結構和裝配式建筑,提高建筑工程標準和質量。

     

  • 2016年9月14日,國務院常務會議中明確提及要大力發展裝配式建筑推動產業結構調整升級。

     

  • 2016年9月30日,國務院政策例行吹風會上表示近期印發《關于大力發展裝配式建筑的指導意見》,提出要因地制宜發展裝配式混凝土結構、鋼結構和現代木結構等裝配式建筑,力爭用10年左右的時間,使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到30%。該文件可視為裝配式建筑產業的重要頂層文件之一,助推產業加速發展。

中央政策信號明確,地方政府配套政策密集落地,目前全國已有30多個省市出臺了裝配式建筑專門的指導意見和相關配套措施。2016年6月份以來,地方政策呈加速落地態勢。其中,獎勵、扶持、鼓勵等為政策關鍵詞,政策利好不斷。

2、國內產業發展瓶頸待解,成本和模式是推廣關鍵

 

早在1999年,國務院就出臺了《關于推進住宅產業現代化提高住宅質量若干意見》等相關文件,但裝配式建筑產業一直推進比較慢。上海作為全國較早推進裝配式住宅試點的城市之一,第一個項目建設早在2006年就已經啟動。然而,2015年我國裝配式建筑占比新建筑的比例仍不到10%,相比歐美等50%以上的比例仍然差距甚大。

 

  • 成本高昂是阻礙裝配式建筑發展或推廣的關鍵性因素。裝配式建筑成本比混凝土建筑高20%-30%。一是工藝成本,預制構件初期的研發投入和生產所需的設備投入成本較大,對應的小規模市場無法攤薄成本;二是物流成本,由于整條產業鏈各個環節的銜接不順暢,抬高了構件運輸成本。

     

  • 住建部配套政策未出臺、地方補貼政策不明確,裝配式建筑難以落實到具體實操層面。雖然相關補貼政策在國內多個城市都得以出臺,然而由于補貼方式、標準界定模糊,如何控制獎勵措施背后可能存在的實施風險未得到充分考慮,并且涉及住建、國土、規劃、發改等多個主管部門,使得補貼政策在各城市普遍遭遇“落地難”的尷尬。

     

  • 消費者使用習慣未改變,對裝配式建筑接受度低。裝配式建筑還未能很好解決裝修的個性化與成品規?;g的矛盾。由于是在設計師沒有和業主溝通的情況下開始裝修,難以完全符合業主的生活習慣。同時,售價與傳統房屋相比沒有優勢,導致消費者選擇裝配式建筑的主動性較低。

     

  • 商業模式匱乏,大規模產業化尚處于摸索期。裝配式建筑上下游產業鏈各環節尚不完善,僅憑一部分企業和地方政府的實驗性“住宅產業化基地”很難形成規模產業。因此,創新商業模式成為產業化推廣關鍵,其中杭蕭鋼構采用的技術授權模式比較成功,具備示范意義。

綜上,目前國內裝配式建筑產業發展障礙亟待化解,我們認為成本和模式的問題更為關鍵。政策強推或能進一步縮小裝配式建筑與鋼筋混凝土建筑的成本差距(裝配式建筑可享受綠色建筑補貼,中央和地方各80元/平米;另外,地方省市還包括貸款額度、供地等優惠),能夠提高地產商推廣裝配式建筑的意愿;然而,目前裝配式建筑產業化推廣仍然處于摸索期,缺乏成熟的商業模式。

3、 市場潛力不低,但商業模式尚不成熟

我們認為,從產業化的角度,我國裝配式建筑的市場潛力并不低,但產業發展瓶頸的突破仍有賴于成本和模式的質變。

市場空間:裝配式建筑不乏增長潛力。2015年,我國新開工裝配式建筑面積在3500萬到4500萬平米之間,占新開工房屋面積比例3%。未來幾年,我國新建建筑面積有望維持在100000萬平米以上,若能達到2020年30%的政策目標,我國裝配式建筑產業預計有接近10倍的上升空間。

產業鏈:一體化要求較高,內、外部主體協作難度大。裝配式建筑產業鏈包括房地產企業、預制構件加工企業和施工企業三大內部主體,以及政府和技術研究機構兩大外部主體。其中,政府處于核心地位,政府通過激勵措施,有效促進作為產業鏈源頭的房地產企業開發更多的裝配式建筑。整個運作流程與傳統建筑的區別在于要求各參與方的高度配合。

首先由設計院根據現行的裝配式建筑設計標準進行建模,然后建材商根據建筑產品的設計要求提供原材料,預制構件加工廠則根據設計院提供的構件模型投入原材料以工廠化方式大規模生產預制構件,中間委托物流公司根據現場施工進度和預制構件廠生產構件進度進行預制構件的運輸,施工企業通過高度機械化的施工工藝完成現場預制構件的裝配來完成建筑的施工,最后由專業服務團隊完善產品的銷售運營管理等。通過上述的工作流程,設計、生產、運輸、施工、銷售和服務等環節形成一個有機的整體。

商業模式:既能整合產業鏈上下游資源,又能合理規避“騙補”政策風險的模式將脫穎而出。目前,國內裝配式建筑產業鏈各環節的銜接缺乏一貫性,尤其是產品與住宅建設、產品使用與工程技術存在脫節。產業化初期摸索式的發展也給政府補貼帶來困難,使得政策難以規避騙補風險。因此,能否實現商業模式的突破、成功整合上下游資源成為政策紅利落實到訂單、業績層面的關鍵。

  • 趨勢一:鼓勵工程項目開發采用總承包模式。住建部于2015年11月為27家鋼結構企業頒發建筑工程總承包一級資質證書,目前共有43家鋼結構企業具備總承包資質。各地政府也開始推廣工程總承包模式解決產業鏈脫節問題,強調裝配式建筑應優先采用設計、生產、施工深度融合及一體化管理的總承包模式,同時優化項目現場管理方式。例如,2016年9月份浙江省即在《關于推進綠色建筑和建筑工業化發展的實施意見》中提出要推廣工程總承包模式,規定需要專利或成套裝配式建筑技術建造的裝配式建筑,可以不進行招標。

  • 趨勢二:從提供工程向技術服務轉變,合理獲取政府補貼、實現區域快速推廣。裝配式建筑施工制造環節本身壁壘并不高,研發及設計環節單位價值更高,相關企業也更能獲得政府補貼等政策支持。這一趨勢給產業鏈相關企業商業模式創新提供了一條可行的思路,其中杭蕭鋼構采用的技術授權模式即為典型,因其輕資產、高技術含量的特點,更容易獲得政府支持、能迅速實現區域復制。

 

4、主題策略觀點:模式決定高度,重點關注創新個股

 

9月30日,國務院辦公廳印發《關于大力發展裝配式建筑的指導意見》,可視為裝配式建筑產業的重要頂層文件之一。從主題策略角度來看,密集落地的產業政策或催化裝配式建筑主題短期表現,在當下市場熱點匱乏的階段,裝配式建筑主題不失為機構投資者的相對較優選擇;但從訂單及業績兌現的角度,主題持續性及上漲高度仍取決于商業模式,我們認為裝配式建筑產業發展瓶頸的突破仍有賴于成本和模式的質變。

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